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專家傳真－伊拉克內亂與國際油價長期走勢
國際油價在過去幾星期雖有回落，但伊拉克內亂依然令投資人憂心忡忡，害怕長期原油供給將受到威脅，拖垮全球經濟成長力道。伊拉克動亂對國際資本市場造成的影響不僅難以評估，同時國際油價將進入高低起伏的時期；畢竟，眼前爆發內亂的伊拉克，乃身處政治情勢最為動盪的地區，投資人不得不思考後果將是如何。隨著油價波動性攀升，投資人將更小心翼翼地評估各個經濟體、資本市場、與產業。整體而言，儘管伊拉克身為石油輸出國家組織的最大產油國之一，但此次內亂並未演變成為過去一再上演的石油危機。伊拉克分別佔全球與石油輸出國家組織原油產量的4％與9％。目前全球石油供需吃緊的幅度比多數分析師預期的嚴重一些，且伊拉克內亂所減損的產量，一時之間也難以完全由他國彌補。儘管其他產油國家或許有能力彌補原油供給的不足，但其他的地緣政治風險，讓這些國家無法在一夕之間大量增產－例如奈及利亞與利比亞等國。最近在煉油重鎮－拜伊吉－爆發的內戰，令人擔心伊拉克的石油供給恐面臨正面衝擊，伊拉克政府甚至會因此遭到顛覆，美國也可能被迫加入戰局。拜開採頁岩氣之賜，美國對進口石油的依存度較低，但美國政府最擔心的，是國際油價波動對於全球貿易價格造成的衝擊。未來，投資人將密切關注最容易受到衝擊的市場與資產類別，例如背負經常帳赤字、預算壓力、與/或大幅補貼油價之國家，以及石油開採公司與其他油價敏感度高之產業。儘管亞洲國家持續改善能源效率並降低對進口原油的依存度，但印度、印尼、泰國、菲律賓乃無法擺脫上述因素的影響。此外，油價波動性上揚，航空業者也將首當其衝。回顧過去，油價每上漲10塊美元，全球GDP成長率就會下滑0.2％。投資人已開始思考伊拉克動亂的嚴重性，並開始提高原物料的配置比重。故此，儘管黃金與白銀不一定能有效避免油價攀升所造成的衝擊，甚至會提高投資組合的波動性，但是近來黃金與白銀價格確實出現上揚走勢。近來，世界銀行已調降2014年全球經濟成長率的預測值；倘若真如世界銀行所言，屆時全球對能源的需求將下降。儘管如此，眼前能源供給早已吃緊，吃緊程度甚至高於市場預期。故此，全球經濟成長趨緩，意味著即便各國經濟持續復甦，未來全球經濟不會出現週期性的加速成長。美國就是全球經濟最好的縮影。最新公佈的美國通膨數據顯示，目前通膨水準已經超越2％的目標門檻。聯準會主席葉倫表示，通膨上升可能只是暫時現象，而且與第一季嚴寒的冬季氣候脫不了關係。重要的是，美國薪資年化成長率僅僅2％，因此實質薪資水準反而是在開倒車。這一次，美國花了近7年的時間，才讓勞動市場回復至金融危機以前的水準，費時之久寫下二次大戰至今的最長紀錄。倘若美國通膨呈現結構性上升趨勢，而非葉倫所謂的暫時現象，屆時聯準會可能會面臨兩難，在經濟成長低於長期趨勢的環境下，開始升息的腳步。事實上，聯準會調降今年的經濟成長率預測值，意味著聯準會瞭解製造業產能下降、生產力牛步改善，已經使得美國長期經濟成長率低於2％的歷史平均值，下降至1.5％左右的水準。好消息是，即便物價上揚，美國還沒有走到需要調整貨幣政策的地步。然而，投資人最好還是密切關注亞洲對美國的出口價格變化，因為一旦美元計價的商品價格大漲，美國可能得因此提前升息。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20140711000079-260202
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